全民英雄（全民英雄离线内购版）

11月底，艺术创新制作的卡牌游戏《全民英雄》从微信游戏中心下架。这款游戏曾经被视为手机游戏明星，但自从它登上微信以来，它一直在应用程序中 Store畅销榜的排名继续下降，现在已经超过700。

全民英雄畅销榜历史排名

四个月前，手机游戏行业仍在谈论“上岸”的故事——当一家游戏公司成功上市或并购时，该公司的管理层将被定义为“上岸”，这意味着他们将来不必在红海中游泳。七月二十三日，群兴玩具溢价20倍，计划以14.4亿元收购艺动创新母公司星创互联网。在这个故事中，腾讯是微信平台上第一款第三方开发的游戏。腾讯还持有星创互联网32.43%的股份，通过此次收购套现近4.67亿元。

“全民英雄”上市后的市场表现

全民英雄

这个故事现在又有了新的进展。11月5日，中国证监会通知交易收购方兴玩具，公司并购重组申请因涉嫌违法被审查立案而暂停审核。也就是说，总额10亿元的并购故事可能无法实现，腾讯2013年11月从星创互联网原股东手中获得的股票也无法如期实现。通知发出后，群星玩具股价大幅下跌，5天内连续下跌15%。

■同样的上岸故事

尽管这可能会让一些人不高兴，但在2014年，类似的“并购”故事并不是一个孤独的例子——近20个跨行业并购手机游戏企业的例子。其中，辐射行业范围广，收购逻辑奇特，足以让人目瞪口呆。在这些例子中，我们经常可以看到，一家公司拿出一笔远远大于其总资产（甚至市值）的资金，收购一家与其业务无关的游戏公司。正如投资者所评价的那样，“a股这个神奇的市场可以忽略一些看似正确的逻辑。”

这些故事的模板是一样的——收购方来自与手机游戏无关的传统行业，一些公司（如梅花伞行业、群星玩具等）甚至面临持续下降的净利润，收购价格通常高于收购方的总资产；收购方本身通常不到三年，其手机游戏产品正在蓬勃发展。作为轻资产的游戏开发商，其总资产通常远低于收购方，但净利润是收购方的几倍甚至几十倍。

近期手游并购事件

这是2014年上市公司并购手机游戏公司名单的一部分。你会发现，除了爱使股份，收购方的总资产远低于手机游戏公司的收购价格。例如，艾格拉斯的收购价格是龙管业总资产的三倍。就爱使股份而言，该公司2013年上半年净利润为349万，而被收购方游久时代同期净利润为其10倍以上。梅花伞业在2013年上半年的业绩仍然是净亏损，但在2013年前8个月收购净利润1.63亿元的游族网络却要花很多钱。就在不久前，富春通信拥有5.3亿元的总资产，却不得不用9亿元收购游戏公司骏梦科技。

■借壳上市

企业的收购通常是企业快速改善经营状况、拓展上下游业务的一种方式。然而，当公司管理不善时，企业收购了与自身业务无关的手机游戏公司，当时被收购的手机游戏公司的盈利能力远远高于被收购方，这本身并不正常——但在中国市场，这是正常的。

2013年下半年，这种“全民”收购手机游戏公司的趋势始于37wan、玩蟹科技是游族网络和“大掌门”开发商的先锋之一。重组企业通常以“游戏概念股”的名义登录a股市场，市盈率较高。重组企业的股票可能会有一段时间的交易限额。股价超高后，股东权益急剧增加，上市公司股东有机会高位套现。

对于游戏公司来说，这也是一个很好的交易。由于公司成立年限、资质收入等新股政策，游戏开发商可以获得融资，通常被业内人士称为“后门上市”。所谓借壳上市，是指私营公司通过将资产注入市值较低的上市公司（空壳公司），获得一定程度的控股权，利用上市公司的地位上市母公司的资产。移动游戏曾经是一个很好的概念。传统企业以三分之一甚至五分之一的市盈率水平收购盈利企业，从投资角度赚钱。

你甚至不能说投资者不喜欢这种行为——事实上，他们基本上不关心什么是特定的游戏，在“集团玩具”股票BBS，大多数人欢呼手机游戏概念热，股票必须好，只有一个网民发帖：“你知道公司，游戏你发现不玩？全民英雄？是哪个？我没找到。告诉我你知道的。我下载玩玩。看怎么样。”

■诉求

然而，为什么会有这么多手机游戏公司“借壳上市”？有很多需求。

对于投资者来说，手机游戏公司具有资产轻、利润率高、资本回报快等特点，是追求热钱（即短期回报）的有效渠道。此外，自2012年以来，手机游戏行业的“虚火”，一系列来自企业和风险投资的热钱涌入新大陆，夺取金矿。例如，2013年9月，中清龙图在神州泰岳投资2亿元转型手机游戏，占20%；在巨龙管业收购艾格拉斯之前的半年里，艾格拉斯在两轮比赛中增加了10多名新股东，包括北京正阳富时、北京泰腾博悦和北京中民银发。PE聚集游戏争夺并购目标。据IT橘子统计，2013年手机游戏投资并购超过100起。这些投资者大多知道，手机游戏公司的利润极度依赖于产品的生命周期，而“借壳上市”、收购是游戏周期中最快的退出和实现渠道。

对于收购方来说，只有一些企业需要产业转型和扩大规模。在2013年市场蔓延“投机心理”的情况下，想借手机游戏概念赚钱的公司并不少。企业重组后，收购放股价往往会大幅增长，市盈率超高。2013年10月，游族重组更名公布后，梅花伞股价连续6天涨停。在接下来的六个月里，股价一度翻了一番。收购手机游戏公司带来的高溢价足以支持收购成本。

King上市首日跌破发行价

对于手机游戏制造商来说，虽然他们的游戏产品仍处于一个新的上升阶段，有用户，有利润阶段，选择一个“好买家”坐起来，本身并没有损失。此外，近年来出现的手机游戏团队通常规模较小，成立时间较短。寻求独立上市本身是不现实的。就像美股通常有上市窗口期一样，迅雷因为时机不对而两次推迟上市。此外，美国股市对“游戏股”的估值也相对较低。由于平台故事不圆，触摸技术被认为是一家估值不高的游戏公司，并搁置了去美国的计划。King上市后，美国本土手机游戏制造商的股价跌破发行价。与美股类似，香港游戏的市盈率也不高。

a股上市怎么样？即使是进入门槛相对较低的创业板，手机游戏公司也很难持续运营三年以上，达到具体收入标准，满足括号之一（近两年连续利润，近两年净利润不少于1000万元，持续增长；或近一年，净利润不少于500万元，近一年营业收入不少于5000万元，近两年营业收入增长率不低于300％。）这对于手机游戏市场来说是一个非常快速的游戏迭代，游戏开发者等不及了。

■晚集

12月2日晚，当富春通信披露重组计划——公司计划通过发行股份和支付现金收购上海骏梦100%股权时，骏梦科技可能只是赶上了这一趋势的晚集。

回顾2013年初重组公司财务报告披露后，部分手机游戏公司净利润与赌博协议大幅缩水——2014年上半年玩蟹科技实现净利润仅为其承诺的15%；相对稳定的游族网络，2014年上半年的净利润仅为全年预期的42%。

根据中新游戏中心整理的数据，上半年约70%的手机游戏上市公司收入下降:游族网络手机游戏业务同比下降19%，掌趣 玩蟹手游业务同比下降9.7%，银汉科技手游业务同比下降21.2%，神奇时代手游业务收入同比下降约10%，北纬通信手游业务同比下降6.7%。博瑞传播手游业务(主要是成都梦工厂)同比下降6%(去掉漫游谷页游收入后)。

富春通信发行股票购买方案

大多数手机游戏公司依赖于单一游戏的产品生命周期。后续产品收入疲软，缺乏持续稳定的收入暴露后，挫伤了许多投资者的信心。此外，自2014年以来，游戏概念股已经开始“退烧”，如“O2”O”、“新能源”等新概念出现，市场心态发生了很大变化。

一位投资者告诉触乐网：“现在一家a股上市公司已经关闭了手机游戏，股价可能会小幅上涨，甚至不会上涨，收购的市盈率也会越来越低。“中青宝计划以17.46亿元收购名通信息、中科奥100%股权和美峰数码剩余49%股权的新闻发布后，股价将继续跳水，保持股价上涨一周。12月初，富春通信宣布重组后，其股价在一周内上涨近17%，最近又开始下跌。

这些已经完成并购的公司正在出现“集体退烧”，这与最初的热收购不匹配。并不是每个玩家都能在跨境玩票然后套现的故事中得到预期的结果。今年4月，中青宝发布公告，计划以17.46亿元收购名通信息、中科奥100%股权和美峰数字剩余49%股权，溢价为12倍。2014年9月，中青宝并购重组申请因涉嫌违法被审查立案而暂停审查。曾经收购过两家游戏开发商的掌趣科技，现在的股价只有其峰值的38%。

■新陈代谢

在腾讯拿到现金之前，《全民英雄》的下架更像是战术上的新陈代谢。触乐网了解到，腾讯已经签约了艺术创新的两款手机游戏产品——一款三国题材的《主人别闹》和一款射击游戏飞龙战斗机，或者推出了微信游戏平台。被套的A股投资者可能还有翻身的机会。

此外，读者不应忘记，艺术创新并购案并不是腾讯第一次展示“财技”。早在2013年3月，腾讯就入股了开发商银汉科技《时空猎人》，占15%。2013年7月，华谊兄弟发布公告，计划收购银汉科技6.7亿元。当时，华谊兄弟总裁王中军也强调，腾讯在与银汉的交易顺利完成中发挥了至关重要的作用。与此同时，腾讯也是华谊兄弟的股东，在重组中获利。

银汉科技和华谊兄弟的并购已于2014年5月17日完成。银汉科技的新产品《游龙英雄》最近也登录了微信平台。艺术创新的收购案是腾讯旧技术的重复，但并不那么顺利。